Выручка Казахстан Темир Жолы за 1П2015 снизилась на 15% г/г

Согласно консолидированным неаудированным результатам за 1П2015, опубликованным вчера, выручка Казахстан Темир Жолы (КТЖ) снизилась на 15,0% г/г до T354млрд из-за снижения объемов грузооборота на 14,2% г/г до 112млрд ткм. Себестоимость снизилась на 1,5%, благодаря оптимизации расходов. В результате, валовая маржа существенно ухудшилась на 12,0пп до 15,0%.
Административные расходы выросли на 4,4% г/г из-за более высоких налогов на недвижимость и других налогов. Доля в прибыли ассоциированных и совместных предприятий выросла на 63% г/г до T269млн. Компания понесла убыток от курсовой разницы в T11,2млрд против убытка в T84мрлд в 1П2014 и убыток от обесценения основных средств в T1,4млрд (в 5 раз выше г/г). Чистый убыток компании составил T20,4млрд, что на 12,6% ниже г/г.

Общий долг КТЖ вырос на 3,3% до T887млрд в 1П2015, а чистый долг — на 10,3% до T809млрд. Соотношение чистого долга к EBITDA вырос до 5,8x с 2,7x в 1П2014 из-за снижения EBITDA в два раза. Компания снизила свои капзатраты до T84млрд с T129bn годом ранее. Капзатраты были финансированы частично за счет вложения в капитал акционером на T36млрд и заимствований и частично за счет собственных средств: денежные средства снизились на T46млрд с начала года до T78млрд на конец июня 2015.

Наше мнение. Мы считаем, что снижение выручки и рост левереджа является негативным для кредитного профиля. В ответ компания снизила капзатраты и оптимизировала операционные расходы. Эффект девальвации тенге будет негативным для кредитного профиля компании, и мы ожидаем дальнейший рост чистого левереджа, так как основная часть долга деноминирована в валюте (около 70%). Вложение в капитал акционером является позитивным, и мы ожидаем, что кредитное качество КТЖ останется сильным, благодаря продолжающейся государственной поддержке. Доходности еврооблигаций компании выросли на 37-153бп на фоне девальвации тенге.

Мы осуществляем кредитное покрытие КТЖ со стабильным прогнозом и рекомендацией Держать по еврооблигациям.

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показанОбязательные для заполнения поля помечены *

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>