Казахтелеком подал ходатайство в антимонопольный комитет РК о покупке 75% акций Kcell

Комитет по регулированию естественных монополий, защите конкуренции и прав потребителей Казахстана принял на рассмотрение заявление Казахтелекома на покупку 75% акций телекоммуникационного оператора Kcell. Ранее, основной акционер Kcell- Telia Company заявляла о своих планах по продаже своей доли акций казахстанского Оператора связи. По данным на 01.01.2018, 60.4% акционерного капитала Kcell принадлежало Telia Company, 14.6% Turkcell, около 9% Фридом Финанс и 16% прочим институциональным и частным инвесторам. Наиболее вероятно, что Казахтелеком намерен приобрести доли Telia Company и Turkcell, представляющие 75% акционерного капитала Kcell. По данным на конец 3кв2017г, абонентская база СП Теле2-Алтел насчитывала 6.8млн. абонентов, абонентская база Kcell составляла 10млн. Принимая во внимание планы Компании по наращиванию рыночной доли абонентской базы СП Теле2-Алтел, потенциальное количество пользовательских контрактов Казахтелекома после приобретения Kcell может достигнуть 17млн, что превышает 65% от общего рынка.

Наше мнение:

Основной составляющей для заключения обозначенной сделки является получение разрешения Антимонопольного Комитета РК. Несмотря на то, что данная сделка позволит занять Казахтелекому доминирующее положение в мобильном сегменте, мы не исключаем вероятность одобрения Антимонопольным Комитетом данного соглашения. Основными факторами будут являться структура транзакции и дальнейшие стратегические планы Компании.

По данным на конец 2016г, Казахстанский рынок мобильной связи был разделён между Kcell, Билайн и СП Теле2-Алтел в пропорции 39.2%, 35.5% и 25.3%, соответственно. В случае предполагаемой сделки между Казахтелекомом и Kcell, предположив, что Билайн будет сохранять долю рынка, занимаемую в 2016г. в 35.5%, доля рынка Казахтелекома может достигнуть 64.5%. Учитывая специфику телекоммуникационного сектора, олигополия может являться нормой, но в случае заключения данной сделки, можно без детальных расчётов предположить, что Казахтелеком сможет занять доминирующее положение в мобильном сегменте. Как следствие, Компания займёт лидирующее позиции практически во всех основных сегментах телекоммуникационной отрасли. (Рыночные доли Казахтелекома по данным на 31 декабря 2016г: ШПД интернет-72%, Фиксированная телефония-93%, Передача данных- 73%)

Также основным фактором предполагаемой транзакции является её финансирование. По данным на 30 сентября 2017г, Казахтелеком имел на балансе 99.8млрд KZT, 62% которых представлены банковскими вкладами со сроком 3-12 месяцев, долг Компании составлял 55млрд KZT. По нашим расчётам, после обратного выкупа в 4кв2017г. своих облигаций на 30млрд, у Казахтелекома на начало 2018г. должно оставаться около 70млрд денежных средств при общем долге в ~26млрд. Текущая рыночная стоимость Kcell- 333.8млрд, при вчерашней цене закрытия в 1 669 KZT за акцию. Казахтелеком по рыночной цене должен заплатить за 75% доли в Kcell около 250млрд KZT, что потребует свыше 180млрд дополнительного финансирования.

Казахтелеком на данный момент имеет достаточный запас относительно пороговых коэффициентов для увеличения долговой нагрузки на сумму необходимую для покупки Kcell, без учёта расходов на выкуп доли Теле2 AB в СП Теле2-Алтел. (пороговый коэффициент Долг/EBITDA не более 3.5 против 0.38 на конец 2017г, коэффициент Долг/Собственный капитал не более 1.00 против 0.07 на конец 2017г). Сокращение долга, сильные финансовые результаты от основной деятельности и значительное снижение убытка СП в 2017г. являются основными факторами, обеспечившими улучшение вышеуказанных кредитных метрик.

По соглашению, заключённому со шведской компанией, Казахтелеком имеет обязательства по финансированию СП Теле2-Алтел до достижения доли долга равной экономической доли Компании в СП (51%). Как следствие, Казахтелеком в среднесрочной перспективе будет нести все необходимые расходы, связанные с финансированием СП. Между тем, Компания имеет опцион на выкуп доли Теле2 AB, реализация которого будет доступна в 1кв2019г. Опцион будет оценён по справедливой стоимости на момент реализации. Также в момент реализации опциона Казахтелеком должен будет вернуть акционерный заём Теле2 AB (~101млрд включая проценты) за вычетом долга Теле2 AB перед Компанией (около 4.6млрд, дисконтированных на дату реализации опциона).

Таким образом, Казахтелекому понадобится существенное увеличение долговой нагрузки для финансирования сделки по приобретению 75% Kcell, что представляется возможным с точки зрения коэффициентов финансовой устойчивости. Реализация опциона на выкуп доли Теле2 AB также может потребовать дополнительного финансирования, объём которого будет зависеть в значительной степени от динамики финансовых показателей СП. Также остаётся открытым вопрос об источниках и стоимости фондирования для осуществления предполагаемой сделки.

Для того, чтобы аккуратно оценить финансовый и операционный эффекты от предполагаемой покупке Казахтелекомом Kcell, требуется дополнительная информация о структурировании транзакции, включая основные финансовые и юридические аспекты. Наша рекомендация по акциям Казахтелекома находится на пересмотре.

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показанОбязательные для заполнения поля помечены *

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>