РД КАЗМУНАЙГАЗ — Повышение целевой цены на фоне роста прибыли и нефтяных котировок

Финансовые перспективы РД КМГ улучшились на фоне роста нефтяных цен и увеличения рентабельности реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке. Свободные денежные потоки положительные. На фоне этого мы пересмотрели наши прогнозы и осуществили оценку на конец 2018 года.

Чистая прибыль РД КМГ за 9 месяцев 2017 года составила 168 373 млн. тенге, что на 122% больше показателя за аналогичный период прошлого года. Прибыль в расчете на одну акцию (простые и привилегированные) составляет 2 414 тенге. По итогам года мы ожидаем, что чистая прибыль РД КМГ составит 201 217 млн. тенге (2 885 тенге/акцию). Соответственно по итогам 2017 года мы ожидаем выплаты более крупных дивидендов, которые могут составить в диапазоне 15%-50% от чистой прибыли или 433-1442 тенге/акцию.

Улучшение финансовых показателей связано с ростом нефтяных котировок с $41,88 до $51,88, увеличением доли экспортных поставок до 69% и переходом компании на схему самостоятельного процессинга нефти с апреля 2016 года. На фоне данных факторов выручка РД КМГ за 9 месяцев 2017 года увеличилась на 29,3% и достигла 665 516 млн. тенге, а денежные потоки от операционной деятельности увеличились на 70,8% до184 331 млн. тенге. Кроме того, положительное влияние на показатель чистой прибыли оказало возмещение ранее выплаченного НДС в размере 24 500 млн. тенге и признание неденежной статьи положительной курсовой разницы в размере 29 189 млн. тенге. Мы ожидаем постепенный рост стоимости нефти в течение 2018-22 гг. до $60,7/баррель и увеличение выручки в среднем на 3% в год в 2018-22 гг.

Добыча ОМГ и ЭМГ за 9 месяцев составила 6 209 тыс. тонн, снизившись на 1,5% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Отмечается более высокая доля поставок на экспорт по отношению к 2016 году, что в свою очередь является более выгодным для компании, так как экспортные поставки реализуется по более высокой цене. Мы прогнозируем увеличение добычи нефти на ОМГ и ЭМГ до 8 624 тыс. тонн к 2022 году с увеличение доли внутренних поставок до 50%.

На деятельность ассоциированной компании и совместных предприятий также положительно повлияло увеличение средней цены реализации нефти. На фоне этого за 9 месяцев 2017 года доля РД КМГ в прибылях данных компаний увеличилась до 18 173 млн. тенге в сравнении с убытком в размере 7 603 млн. тенге, полученным в аналогичном периоде прошлого года. Доход от участия РД КМГ в КазГерМунай является основным фактором роста данной статьи.

Налоговые выплаты. В течение 9 месяцев 2017 года наблюдается рост выплат по всем основным налогам, выплачиваемых компанией, что связано с увеличением экспортных поставок и ростом средней цены реализации на нефть. В течение 9 месяцев 2017 года расходы по рентному налогу возросли более чем в три раза, по экспортной таможенной пошлине (ЭТП) увеличились на 29,7%, а по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) поднялись на 65,0%.

Сумма денежных средств и финансовых активов на балансе компании на 30 сентября 2017 года составила 1 331,5 млрд. тенге, что на 16,2% больше показателя на начало 2017 года. Приблизительно 98% текущих финансовых активов и денег выражено в иностранной валюте. Денежные средства и финансовые активы в расчете на одну акцию составляют 19 087 тенге (82,4% от текущей стоимости простых акций). РД КМГ демонстрирует положительные свободные денежные потоки, что предполагает, что стоимость компании должна превышать сумму денежных средств и финансовых активов компании на одну акцию.

Наша целевая цена. На фоне улучшения рынка сырья, увеличения рентабельности внутренних поставок и выхода компании на положительные денежные потоки, мы пересмотрели наши прогнозы и осуществили оценку на конец 2018 года. Мы повышаем нашу целевую цену по простым акциям до 26 700 тенге и по привилегированным акциям до 13 350 тенге (50% дисконт к цене простых акций). Однако отмечаем, что при возобновлении стабильных дивидендных выплат в соответствии с рынком, разница между простыми и привилегированными акциями будет снижаться, что свидетельствует о более высоком потенциале роста по привилегированным акциям.

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показанОбязательные для заполнения поля помечены *

*

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>